光伏的周期拐點(diǎn)到了

　　從2022年下半年開(kāi)始，光伏股就進(jìn)入了下行階段。
在一年的時(shí)間中，電池龍頭隆基綠能股價(jià)腰斬，市值蒸發(fā)超過(guò)2300億；硅料巨頭通威股份跌去四成，較高峰期市值減少近千億。此外，協(xié)鑫科技、大全能源、合盛硅業(yè)等光伏行業(yè)龍頭均迎來(lái)了大幅下滑。
僅以A股35家光伏產(chǎn)業(yè)鏈上市公司統計，從2022年6月30日到2023年6月30日，光伏產(chǎn)業(yè)鏈市值蒸發(fā)了6597.94億元。
在經(jīng)歷了一年的暴跌之后，光伏上市公司估值也到了歷史低位。光伏龍頭隆基綠能估值僅為15倍市盈率，而通威股份估值則降到了歷史新低的5倍左右。在這種情況下，光伏反轉的預期逐漸明朗。
近日，光伏產(chǎn)業(yè)鏈頻繁異動(dòng)。7月10日，隆基綠能和通威股份兩大數千億市值的光伏龍頭股，股價(jià)分別大漲了8.52%和7.27%，震動(dòng)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈。隨著(zhù)光伏巨龍翻身，市場(chǎng)紛紛高呼：光伏周期拐點(diǎn)來(lái)了。
那么，光伏的周期拐點(diǎn)真的來(lái)了嗎？
本文對光伏產(chǎn)業(yè)有著(zhù)以下幾個(gè)觀(guān)點(diǎn)：
1，相比于上一輪光伏周期，從2022年底開(kāi)始的新一輪光伏周期短促而劇烈：僅僅6-7個(gè)月時(shí)間，硅料價(jià)格下跌了近80%，硅片價(jià)格下跌超60%，電池、組件價(jià)格下跌程度不一。從數值上看，光伏產(chǎn)業(yè)鏈最上游的硅料價(jià)格已經(jīng)逼近上一輪周期最低點(diǎn)，且回調程度已經(jīng)遠遠超過(guò)上一輪。從這個(gè)角度講，硅料價(jià)格走出底部是符合預期的。
2，事實(shí)上，近兩周來(lái)，硅料價(jià)格的確呈現出了企穩回升的態(tài)勢。尤其值得注意的是，N型硅料價(jià)格已經(jīng)連續兩周實(shí)現了環(huán)比上漲。即便硅片、電池、組件價(jià)格仍未止跌，但產(chǎn)業(yè)鏈頂端硅料價(jià)格的回升已經(jīng)被市場(chǎng)看作是光伏產(chǎn)業(yè)鏈迎來(lái)周期拐點(diǎn)的信號。處于情緒、估值、預期三重低位的光伏股也逐漸走出底部。
3，這一輪光伏周期與上一輪有著(zhù)明顯不同，這一輪周期不存在需求的急劇下滑。恰恰相反，全球光伏需求始終高漲，這從根本上抑制了長(cháng)周期的形成。此外，TOPCon新技術(shù)加速應用，下游需求火爆，帶動(dòng)了硅料的“K型復蘇”。同時(shí)，TOPCon的效率溢價(jià)進(jìn)一步抑制了光伏產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格的下滑，帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈走出低谷。
/01/短促而劇烈的光伏新周期
光伏是一個(gè)典型周期性的行業(yè)。而這種周期也并不是單純的需求-產(chǎn)能周期，而是需求-產(chǎn)能-技術(shù)三重疊加的周期。
也正因此，光伏行業(yè)的波動(dòng)尤其劇烈。上一輪光伏周期開(kāi)始于2017年底的價(jià)格高位，經(jīng)歷了30個(gè)月左右的下行期到達價(jià)格底部。
在這個(gè)過(guò)程中，同樣伴隨著(zhù)技術(shù)替代。2015年開(kāi)始的光伏領(lǐng)跑者計劃，大力支持更高能效光伏發(fā)電技術(shù)。以隆基股份為代表的中國光伏企業(yè)加速導入PERC電池技術(shù)，替代傳統的鋁背場(chǎng)電池（Al-BSF）技術(shù)。
這個(gè)替代過(guò)程是相當迅速的。2017年，BSF電池市場(chǎng)占比尚高達83.3%，PERC占比僅15%，不過(guò)，市場(chǎng)看好PERC技術(shù)的發(fā)展，普遍預期PERC技術(shù)將在2019年占據超過(guò)50%的份額。事實(shí)上的確如此。到2019年，PERC電池市占率已經(jīng)達到了65%，2020年進(jìn)一步提升至86.4%。
2020年中，國內和海外光伏需求爆發(fā)。從上游的硅料端到下游的組件，價(jià)格開(kāi)始回升，并在2022年下半年達到新的高點(diǎn)。與此同時(shí)，資本市場(chǎng)上的光伏股也迎來(lái)了一輪暴漲。
隨著(zhù)這一輪漫長(cháng)的光伏周期結束，光伏產(chǎn)業(yè)進(jìn)入了新的周期，而這一輪周期則來(lái)得無(wú)比爆裂：
從2022年11月至今，硅料價(jià)格從高位的每千克307元迅速暴跌至最新的每千克64元，跌幅高達79.15%。
硅片價(jià)格（以182硅片為例）從最高位的每片7.54元下跌至最新的每片2.75元，跌幅高達63.53%。
電池片價(jià)格從最高位的1.36元/W下降至0.71元/W，跌幅47.79%。
組件價(jià)格從最高位的2.02元/W下降至1.35元/W，跌幅33.17%。
以最上游的硅料價(jià)格對比，當前的硅料價(jià)格已經(jīng)接近了上一輪光伏周期的價(jià)格底部，回調幅度（79.15%）甚至遠高于上一輪（63%）。硅片的表現同樣如此。
至于下游的電池片和組件，由于技術(shù)進(jìn)步等原因，當前價(jià)格已經(jīng)低于上一輪周期底部，但整體回調幅度還未達到上一輪的程度。
一直以來(lái)，硅料作為光伏產(chǎn)業(yè)最上游，也是對周期反應最為靈敏的環(huán)節。而這一輪新周期的拐點(diǎn)，也將率先表現在硅料上。